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]article_adlist-->公司公告24年报，总收入179.1亿同比+32.4%，归母净利18.8亿同比+34.3%，扣非归母净利17.4亿同比+74.3%，毛利率24.8%同比+1.4pcts，净利率10.5%同比+0.2pct。公司计算每10股派发现款红利15元（含税），以本钱公积金向举座股东每10股转增3股。咱们点评如下：
24全年盈利改善源于业务结构优化。全年来看，公司紧捏 AI 期间发展带动的算力与高速相聚通讯需求增长、汽车电动化/智能化趋势连续长远，以及通用就业器市集需求缔造等机遇，事迹杀青较快增速，居品结构进一步优化，盈利才调有所改善。
业务结构：1）PCB 业务 104.9 亿同比+30%，占比 58.6%，毛利率 31.6%同比+5.1pcts，卑鄙应用规模来看：a）通讯业务收获于高速交换机、光模块居品需求的增长，有线侧居品占比提高，盈利优化；b）数据中心业务受益于AI就业器需求以及通用就业器平台升级，订单获得显赫增长，获得20亿元级订单规模；c）汽车电子业务受益于电动化及智能化趋势，客户连续导入及ADAS居品需求稳步增长，订单增速相接第三年超50%；2）载板业务31.7亿同比+37.5%，占比17.7%，毛利率18.2%同比-5.7pcts，盈利下滑主因：广州封装基板名堂爬坡、金盐等部分原材料加价，重复下半年 BT 类基板市集需求波动、产能诈欺率有所下跌等成分共同影响；3）PCBA业务28.2亿同比+33.2%，占比15.8%，毛利率14.4%同比-0.3pct，增长主要源于数据中心及汽车电子规模订单增长。
Q4事迹下滑受ABF载板耗损扩大及业务结构短期退换影响。Q4单季度营收48.6亿同比+19.5%环比+2.7%，归母净利3.9亿同比-20.5%环比-22.2%，扣非归母净利3.6亿同比+39.5%环比-22.9%，毛利率22.0%同比-2.2pcts环比-3.4pcts，净利率8.0%同比-4.0pcts环比-2.6pcts，期间用度率13.3%同比-4.3pcts环比+0.1pct。Q4归母利润下滑主要系：1）广州ABF载板产能整个转固，处于早期爬坡阶段，折旧和原材料成本及联系用度增多，耗损角落有所扩大；2）PCB业务中的汽车和通用就业器等相对低毛利订单占比提高，BT载板需求波动导致稼动率下滑，PCBA业务订单增多，毛利率亦有所退换；3）政府扶持同比减少约2个亿独揽。咱们合计扣非归母净利阐扬更能反应公司内容的筹划情况，且公司筹划步履产生的现款流净额在 13.2 亿同比+26.9%，知道公司业务发展向好趋势。
今来岁，受益国产算力需求提高及配套国产算力芯片的先进封装载板加快冲突配景下，公司高端产能有望迎来放量高速增长。公司卡位国内算力中枢大客户并积极冲突国外客户，且广州广芯FC-BGA高端载板产线爬坡放量有望杀青减亏，泰国工场成就加快鼓动并导入国外客户订单，明天公司连续在国表里市集深耕并有望受益新生的AI算力需求。
**“**”投资评级。咱们最新掂量25-27年营收为**/**/**亿元，归母净利润为
**/**/**亿元，对应EPS为**/**/**元，对应现时股价PE为**/**/**倍。咱们看好公司在算力板规模的居品期间以及中枢客户卡位，同期积极拓展高端先进封装载板产能，翻开中长线成漫空间，** “**”投资评级。
风险教导：同业竞争加重、卑鄙需求不足预期、国产替代经过低于预期。
团队先容
鄢凡：北京大学信息贬责、经济学双学士，光华贬责学院硕士，17年证券从业教会，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总司理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组驾御。
团队成员：王恬、程鑫、谌薇、计划助理（涂锟山、王虹宇、赵琳）。
团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新金钱》电子行业最好分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。
投资评级界说
股票评级
以讲述日起6个月内，公司股价相对同期市集基准（沪深300指数）的阐扬为圭臬：
激烈推选：公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
规避：公司股价阐扬弱于基准指数5%以上
行业评级
以讲述日起6个月内，行业指数联系于同期市集基准（沪深300指数）的阐扬为圭臬：
推选：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面踏实，行业指数跟班基准指数
规避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
迫切声明
独特教导
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